（来源：招银避险）
特朗普2.0任期以来，多重政策为美联储降息带来阻碍。去年的关税政策和今年的伊朗战事，都令消费者信心下降、通胀预期不稳（见图1）。而驱逐移民政策又为劳动力市场带来了负向供给冲击，令工资增速难降（低解雇），但就业增长停滞（低招聘）。特朗普本身就为美联储创造了就业下行和通胀难降的两难境地，为美联储的降息创造阻碍。
图1：密歇根消费者信心指数震荡走弱，一年期通胀预期两度反弹
但他对降息又很强的诉求。除了缓解政府债务利息支出快速上升的压力，特朗普的制造业回流主张、以及捍卫普通人拥有住房的“美国梦”主张，都需要美联储降息来配合。过去一年以来，他本人通过政治施压、任免威胁等方式，多次敦促美联储降息、冲击美联储独立性，不时对美元汇率构成冲击。
近两年，美联储要在最大化就业和物价稳定的双重任务中寻求平衡，寻找两难困境下的中间道路，还要在政策决策与维持独立性之间寻求平衡。决策难度明显增加，降息节奏被一再打乱。
近期，美联储再度陷入了一种“僵持状态”。一是美联储因中东变局的不确定性，降息与加息都缺乏充分理由，再度进入了按兵不动的观望状态（与去年上半年的关税时期类似）；二是新任美联储主席有意寻求通过缩表以换取降息空间，但又因特朗普对鲍威尔的威胁引发了参议院议员的反抗，新任主席的提名进程又一再延迟。
但是随着中期选举临进，特朗普的降息诉求预计更加迫切。特朗普去年以来推出的多项政策，在近期都遇到了挫折：关税政策一度令财政收入增加，但援引IEEPA加征关税的权力被最高法院“否决”后，已加征的关税面临退回；驱逐移民的暴力执法造成多起悲剧，已引发全国性抗议行动；伊朗战事增加美军伤亡和财政支出，令选民支持率下跌；支持化石能源的政策，由于伊朗战事等原因，并未起到降低能源成本的效果，通胀压力仍在持续。特朗普依然需要“新的胜利”来挽回选民支持，而推动美联储降息是一个能让选民很快见到效果的选择。美联储越是“僵持”不降息，特朗普的干预动机就更加迫切。临近5月美联储主席换届之际，仍需警惕特朗普冲击美联储独立性的言论及动作，进一步施压美元汇率。
本期作者：丁木桥
本期编辑：田静
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